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我们下调18/19/20年EPS至3.19/3.36/3.64元

  8月15日公司公布中报,完结收入29.8亿元(1.76%yoy),归母净利润6亿元(-4.35%yoy),扣非归母净利润7.8亿元(-7.01%yoy),中期事迹契合商场预期。寻求到2018年公司医治计划政策(从价提到量增,从品牌拉动到渠道拉动),我们下调18/19/20年EPS至3.19/3.36/3.64元,参考可比公司估值与史乘估值,予以2018年PE估值14-16倍,下调标的价至44.66-51.04元,下调评级至“中性”评级。

  计划原料边际恶化:1)母公司现金流大幅恶化,1H18约-8.4亿元,主因2Q18现金流出增加,揣度与驴皮进货投合;2)母公司应收金钱同比伸长超30%至13.7亿元,对峙1Q18的信用宽松,揣度与营销更改合联。

  寻求到2018年公司医治计划政策(从价提到量增,从品牌拉动到渠道拉动),我们下调盈利预测,揣度18/19/20年归母净利21/22/24亿元(下调9%/13%/15%),揣度EPS为3.19/3.36/3.64元,同比伸长2%/5%/8%,参考可比公司估值(寻求到公司事迹承压,予以肯定估值折价)与史乘估值,予以2018年PE估值14-16倍,下调标的价至44.66-51.04元,下调至“中性”评级。

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